Goodwill

Aí está a fragilidade da avaliação apenas pelo valor patrimonial estampado nos balanços.É o caso da Brahma. A cervejaria tem sido a vedete das análises de Ribeiro nos últimos meses. A empresa é a mais valorizada das bolsas brasileiras. Os investidores compram suas ações por 3,26 vezes o seu valor patrimonial. Nos últimos doze meses, o índice Bovespa valorizou-se 37%. As ações da Brahma, 96%. "É uma empresa cuja gestão se preocupa em criar valor para o acionista", diz Ribeiro (veja matéria a seguir). Por isso, vive uma situação singular. No balanço, ela vale 705 milhões de dólares. Mas se alguém se aventurasse num eventual takeover teria de desembolsar 3,4 bilhões de dólares por 100% de suas ações. O balanço da Brahma está errado? Não necessariamente. O balanço é um retrato da situação da empresa em determinado momento.

Para a avaliação, interessa justamente o futuro. Entretanto, dois terços dos executivos ouvidos pela Simonsen ainda acham que os ativos fixos são seus bens mais preciosos. "Se você tem um empresa que não gera caixa, então você não tem um negócio", diz Antônio Cordeiro, da Simonsen. "Você só tem patrimônio." Os prédios e equipamentos da Pão Americano, dona da marca Pullmann, não valem 85 milhões de dólares, o valor pago pela Santista Alimentos, do grupo Bunge, para ficar com a empresa. "Nós compramos uma…