Avaliação de Empresas

Empresas em processo de reestruturação freqüentemente vendem alguns de seus ativos, adquirem outros e mudam sua estrutura de capital e política de dividendos. Algumas até mudam sua estrutura proprietária (passando de capital aberto, com ações negociadas em bolsa, para capital fechado) e seus esquemas de remuneração da gerência. Cada uma dessas mudanças torna mais difícil a estimativa de fluxos de caixa futuros e afeta o grau de risco da empresa. A utilização de dados históricos para essas empresas pode levar a um quadro distorcido do valor da empresa. Entretanto, essas empresas podem ser avaliadas, mesmo à luz de grandes modificações nas políticas financeira e de investimentos, se os fluxos de caixa futuros refletiremos novos negócios e o risco financeiro da empresa.

Existem pelo menos duas questões específicas que precisam ser levadas em conta ao se utilizarem os modelos de avaliação por fluxos de caixa descontados em empresas-alvo de aquisições. A primeira é a espinhosa questão da existência ou não de sinergia na fusão, e se seu valor pode ser estimado. Pode ser feito, embora requeira pressuposições a respeito da forma como a sinergia acontecerá e de seu efeito nos fluxos de caixa. A segunda, especialmente em aquisições hostis, é o efeito exercido pela mudança de gerencia sobre os fluxos de caixa e o risco. Mais uma vez, o efeito da mudança pode e deve ser incorporado às estimativas de fluxos de caixa e taxas de desconto futuros e, conseqüentemente ao valor.