Avaliação de Empresas

Existem pelo menos duas questões específicas que precisam ser levadas em conta ao se utilizarem os modelos de avaliação por fluxos de caixa descontados em empresas-alvo de aquisições. A primeira é a espinhosa questão da existência ou não de sinergia na fusão, e se seu valor pode ser estimado. Pode ser feito, embora requeira pressuposições a respeito da forma como a sinergia acontecerá e de seu efeito nos fluxos de caixa. A segunda, especialmente em aquisições hostis, é o efeito exercido pela mudança de gerencia sobre os fluxos de caixa e o risco. Mais uma vez, o efeito da mudança pode e deve ser incorporado às estimativas de fluxos de caixa e taxas de desconto futuros e, conseqüentemente ao valor.

O maior problema, ao se usarem modelos de avaliação por desconto de fluxos de caixa para avaliar empresas de capital fechado, e a medição de risco (para utilização na estimativa de taxas de desconto), uma vez que a maioria dos modelos de risco/retorno exigem que os parâmetros de risco sejam estimados a partir de preços históricos do ativo objeto de análise. Como títulos de empresas de capital fechado não são negociados, isto não é possível. Uma solução é verificar o grau de risco de empresas semelhantes com ações em bolsa. Outra é relacionar o grau de risco a variáveis contábeis disponíveis a uma empresa de capital fechado.

Na avaliação relativa, o valor de um ativo deriva da…